连续4年分红但近2年经营性现金流为负北交所IPO

时间: 2024-06-29 09:04:16 |   作者: 球王会官方

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  河南金苑种业股份有限公司（“金苑种业”）申报北交所IPO，企业主要运用现代生物技术、大数据信息化技术等现代农业技术，培育玉米、小麦等主要农作物新品种。

  公司种子销售具有季节性的特点，主要在下半年及来年年初进行销售，尤其每年第四季度是最集中销售的期间，2020—2022年第四季度主要经营业务收入占比分别为57.84%、61.81%、64.58%，生产与销售有着非常明显的时滞。

  2020年、2021年和2022年，公司前五大供应商的采购金额分别为9,087.58万元、12,679.38万元及12,722.25万元，占当期采购总额的占比分别是64.88%、65.77%及49.21%，占比较高，企业存在供应商集中度较高的风险。

  一、玉米种子伟科702进入成熟期后期，基本的产品Z658受环境影响2023年收入下滑

  金苑种业是一家以玉米种子为核心产品的农作物种子企业，其基本的产品以伟科702、郑原玉432、Z658为代表。

  2020-2023年1-3月，玉米种子Z658及伟科702对其贡献的总收入为11,400.81万元、16,907.27万元、15,029.15万元、2,194.26万元；二者收入占主要经营业务收入的占比分别是46%、59%、50%、59%。报告期内，公司自有产品Z658、伟科702是主要收入来源。

  根据招股说明书披露，农作物种子有着非常明显的生命周期，随着品种进入成熟期和新品种的不断推出，成熟品种的市场销量和销售毛利率会出现下降。

  金苑种业的伟科702推出于2010年，目前处于成熟期后期，其价格上升空间有限而成本增幅较大。2021-2023年1-3月，该产品的出售的收益为8,309.25万元、4,387.00万元、780.23万元，占主要经营业务收入比分别为36.36%、20.13%、23.16%。从收入情况去看，成熟期后期的伟科702再难达到2021年的收入高点。从产品竞争角度来看，伟科702作为成熟期后期品种存在被新品种逐步迭代的风险。

  尽管伟科702出售的收益不再一如从前，金苑种业依旧在第二轮问询函中表示伟科702短期内不存在毛利率、出售的收益下滑风险。

  伟科702为国审品种，审定区域涵盖西北春玉米区、东华北春玉米区、黄淮海夏玉米区三大生态区，具有出籽率高、耐盐碱的特点，产品虽已步入成熟期后期，但仍有较大基数的种植农户。伟科702的植物新品种权距离到期尚有5年左右的时间，公司将持续通过育种技术对伟科702抗病性进行升级改良，并搭配种衣剂、化肥、农药等配方完善其田间种植表现，因此短期内不存在毛利率、出售的收益下滑的风险。

  与此同时，公司的另一核心产品Z658也因外因影响，2023年其东北地区的出售的收益锐减3803万元。依据招股说明书显示，2021-2023年，Z658产品的出售的收益分别为8,598.02万元、10,642.15万元和6,839.15万元。

  根据第二轮问询函显示，2023年，吉林省、黑龙江省、内蒙古自治区的玉米种子收入下降，主要系主销东北区域的Z658收入下降所致。受2023年北方大部分地区气温异常偏高，同时霜冻时间偏晚的影响，中熟品种Z658未能充分体现其低温灌浆和籽粒脱水优势，实际种植表现不及市场上新晋的铁391、铁3107、郁青392等中晚熟品种，导致销量下降较为明显。

  对于Z658的业绩下滑，金苑种业表示：“随着公司对Z658品种特性的进一步理解，该品种的最优种植方式和最佳种植区域有望进一步挖掘。公司将继续发挥农业技术服务优势，以技术服务拉动种子销售，进一步拓宽东北市场销售范围，以减少极端天气可能对产品销售带来的不利影响，并以此实现Z658销量上涨，从而拉动销售收入增加。”

  值得注意的是，根据金苑种业2023年年报显示，当年度公司存在增收不增利的情况，其营业收入为3.61亿元，较上年同期增长20.35%；归母净利润为4721.56万元，同比减少27.41%。

  金苑种业表示，2023年因处置金融工具的投资收益减少导致当年度营业利润比上年同期减少2,282.94万元，减少33.47%，最终使得归母净利润同比减少27.41%。

  二、2020至2023年连续4年分红，2022、2023年经营活动现金流为负

  根据金苑种业2023年年度报告及招股说明书显示，2020-2023年，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为7581.95万元、6276.25万元、-5894.88万元、-6664.72万元。

  根据金苑种业2023年年度报告，2022年公司开展小麦粮食贸易业务，当年收购的小麦粮食未全部实现销售形成存货4,215.75万元。此外，公司的制种成本上升且供应商信用政策有所收紧，预付供应商的制种费用相应大幅增加，使得购买商品接受劳务支付的现金流出显著增加；2023年经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少769.84万元，减少13.06%，主要是银行账户因诉讼被冻结，银行存款受限资金15,541.67万元计入了支付其他与经营活动有关的现金中所致。

  尽管2022年公司经营活动现金流为负，但依旧持续分红。2020年-2022年，金苑种业分别分配现金股利2000万元、3000万元和3500万元。IPO申报前一个月，2023年6月16日，金苑种业再次分配现金股利2,001.55万元。累计计算，金苑种业三年半共计分红了1.05亿元。

  金苑种业主要产品为玉米种子和小麦种子，其中玉米种子以伟科702、郑原玉432、Z658为核心。2020-2023年1-3月，玉米种子对公司贡献的销售收入分别是18,446.31万元、22,851.31万元、21,793.88万元、3,368.93万元，占主营业务收入的比例分别为76.12%、79.97%、73.45%、92.08，是公司主要的收入来源。

  目前，公司伟科702产品、郑原玉432产品的种植区域集中在黄淮海北部。2021年，由于市场上黄淮海区域部分竞品在玉米南方锈病的表现优于公司产品，种植农户对伟科702、郑原玉432市场接受度有所降低，二者收入开始下降。以2021的市场占有率数据为例，当年度伟科702市占率为0.49%、郑原玉432市占率为0.15%，受此影响2022年上述产品的市占率降至0.23%、0.13%。

  由于黄淮海区域产生玉米南方锈病的条件严格具有偶发性，且金苑种业现已将RppC、RppK、RppM等多个南方锈病抗病基因整合到公司核心骨干育种材料和包括伟科702、郑原玉432在内的主导品种中，2023年伟科702和郑原玉432的收入与去年相比出现恢复性增长。

  金苑种业主要采用经销为主，直销为辅的销售模式。2020-2023年1-3月，金苑种业的经销收入占比分别为94.97%、99.26%、99.01%和98.63%。目前金苑种业约有1000家经销商，公司所处种子行业下游客户主要以个体工商户、小型种子经销公司、农业合作社为主，以“西平县马静农资经营部”为代表的个人独资企业成为公司2020-2022年间的第一大客户，各期出售的收益分别为561.14万元、763.72万元、1,039.79万元。有趣的是，西平县马静农资经营部系发行人实际控制人之一、董事长康广华外甥刘洪涛为投资人的个人独资企业。

  值得注意的是，报告期内金苑种业向关联方“西平县马静农资经营部”销售产品的毛利率与其他经销商相比存在差异。

  根据首轮问询函显示，西平县马静农资经营部、遂平县兴中种子门市部均以销售毛利率较低的小麦种子伟隆169为主。2021年-2023年，金苑种业向西平县马静农资经营部销售产品的毛利率分别为19.27%、20.24%、24.77%，均低于遂平县兴中种子门市部的25.67%、33.02%、22.58%。

  此外，金苑种业还曾与部分经销商签署《经销协议》，部分客户会委托其亲属、股东、合作伙伴、员工、下级零售商等第三方向公司支付货款。因此公司报告期内第三方回款金额较高。2021-2023年1-3月，金苑种业第三方回款分别为5,620.83万元、532.66万元和469.36万元，占收入比例分别为19.54%、1.77%和1.30%。

  2023年9月，恒基利马格兰种业有限公司（“利马格兰”）向兰州中院提交《民事起诉状》，利马格兰控告金苑种业未经许可擅自以“NP01154”为亲本生产“郑品玉491、金苑玉304、郑原玉887、金苑玉171、郑品玉597、金苑玉181、郑原玉777”等7个品种的玉米种子并对外销售，侵权品种生产面积总计30000亩以上。请求金苑种业停止侵权行为，赔偿经济损失1.6亿元。

  同年10月16日，金苑种业公告称，由于10月12日收到植物新品种权纠纷相关诉讼文件，根据相关规定，公司与保荐机构于10月16日向北交所提交了中止上市审核申请。10月16日，北交所将公司上市审查状态调整为中止审核。

  2023年12月20日，兰州中院作出（2023）甘01知民初60号《民事判决书》，兰州中院经审理认为：因利马格兰提交的现有证据尚不足以证明发行人侵害了其“NP01154”植物新品种权，兰州中院驳回利马格兰诉讼请求，且该案件受理费、保全费由利马格兰承担。

  2024年1月10日，金苑种业向北交所提交了《河南金苑种业股份有限公司关于向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市恢复审核的申请》，北交所同意恢复公司公开发行股票并上市审核。

  2024年4月23日，发行人就该重大诉讼进展发布公告，恒基利马格兰种业有限公司不服本案一审判决上诉至中华人民共和国最高人民法院。金苑种业于1月25日收到法院送达的恒基利马格兰民事上诉状，该案已于2024年04月26日开庭，目前尚未公布最终审判结果。

  根据申请文件，（1）每个农作物种子品种都具有生命周期（商业推广周期），随着成熟品种进入衰退期及新品种的推出，成熟品种的销量和利润率会下降。玉米种子品种一般经历区试审定期、示范推广期、增长期、成熟期和衰退期等五个阶段。发行人主要品种中，一是郑原玉432因受2021年南方锈病的影响销量下滑，但其作为公司2018年推出的适合机械化粒收的新品种仍然具有良好的市场潜力，仍处于增长期；二是2018年和2022年推出的新品种Z658和棒博士767销售规模逐步扩大，亦处于增长期；三是伟科702在2022年出售的收益较2021年下降47.20%，主要是市场上部分竞品在2021年抗南方锈病的表现更加突出，且伟科702作为持续畅销10余年的产品已步入成熟期，种植农户对其市场接受度下降，导致销量下降较为明显；四是小麦种子伟隆169在2022年出售的收益较2021年上升43.61%，自2018年在河南市场推出以来，市场认可度持续提高，收入步入增长期。（2）2021年，玉米南方锈病给我国黄淮海区域玉米作物的种植带来了很大的损失，公司在河北省、山东省、河南的销售收入及占比逐年下降，湖北省因地理位置等原因受影响较小。2023年5月下旬，北方冬麦区出现大范围持续降雨天气，河南地区发生“烂场雨”，导致局部麦田倒伏或被淹、部分成熟小麦发芽霉变。2023年7月下旬，华北、东北区域出现大范围持续降雨天气，部分区域发生洪涝灾害。

  请发行人：（1）按照种子生命周期所处阶段分类说明公司玉米、小麦种子的品种数量、销售金额及占比、主要品种及品种来源。说明公司开发、推广新品种的选择标准，后续推广计划及相关品种的先进性，报告期内新增通过审定的新品种预计实现收入时间。（2）结合种子生命周期各阶段特点、公司市场开拓举措，说明Z658在2018年推出后收入在2021年大幅增长的原因及合理性、伟隆169在2018年推出后收入在2022年大幅增长的原因及合理性、棒博士767在2022年推出后收入增长的持续性；成熟品种伟科702在2022年收入大幅下滑，是否处于衰退期，期后收入是否持续下滑。（3）区分玉米、小麦种子及主要细分产品，列示报告期内公司各销售省份及下属市的销售收入、数量及占比。以图文结合的方式说明2021年黄淮海区域爆发的重大玉米南方锈病影响的销售时间、省份范围，小麦种植区域是否存在其他灾害情况；结合上述情况分析说明报告期内玉米、小麦种子在各区域销售变动的原因，与相关区域受灾程度是否匹配。（4）说明2023年自然灾害情况及对公司各类种子销售业务的影响，公司期后业绩是否下滑。结合自然灾害影响、品种迭代、新品种研发、公司制种计划、在手订单情况等，说明公司经营业绩的可持续性，是否存在经营业绩下滑风险。（5）补充披露发行人审定新品种所处的生产阶段，说明其中处于大批量生产阶段的品种数量、销售金额及占比、品种来源。

  根据申请文件，（1）公司存货主要为玉米种子、小麦种子，2022年末及2023年3月末，新增邦达富优粮收购的小麦粮食存货。报告期各期末，公司存货账面余额分别为4,388.78万元、5,872.47万元、12,689.52万元和10,938.64万元，计提的存货跌价准备余额分别为15.97万元、316.91万元、291.60万元和503.95万元。（2）2022年末存货余额大幅上升的主要原因为：一是小麦粮食的库存商品余额增加4,215.75万元，二是受甘肃等主要制种基地市场供不应求的影响，主要原材料采购单价上涨；三是根据Z658市场表现及公司销售计划，公司采购较多的Z658玉米种子原材料，但受2022年末客观经济因素影响，东北地区的玉米种子销售受到较大影响。（3）2021年末，公司种子产品存货跌价准备金额较2020年末上升，主要原因是2021年国家将单粒播种玉米种子芽率标准从85%提升至93%。2022年末及2023年3月末，因小麦市场价格持续走低，小麦粮食存货跌价准备余额分别为59.21万元、271.53万元。（4）库龄超过1年的存货主要为原材料中的玉米自交系亲本种子和退货形成的需重新加工的玉米种子。

  请发行人：（1）结合种子产品、小麦粮食的产销周期特点，说明存货余额及结构与公司经营特点是否相符，与同行业可比公司是否存在明显差异。（2）列示各期各库龄下的存货构成（区分玉米成品种子、玉米亲本种子、小麦成品种子、小麦亲本种子、小麦粮食等）、跌价准备计提金额及比例。结合存货库龄、具体类别及市场需求情况、长库龄存货金额及期后销售实现情况、存货保质期、种子寿命、减值测试中售价确定的合理性等，详细分析说明存货跌价准备计提的充分性，各期末存货跌价准备计提比例低于同行业可比公司的原因及合理性。（3）区分种子细分产品类型，说明存货库龄结构，是否存在库龄较长且市场接受度较差、客户订单量较少的细分产品；各细分产品存货余额在期后销售实现情况，其中对伟科702、郑原玉432等销量下降品种存货跌价准备计提的充分性。（4）说明发行人种子产品的芽率分布情况，各期末针对种子产品芽率、水分等指标的测试方式及测试结果；其中质量指标低于国家质量标准的种子数量、金额及占比，存货跌价准备计提是否充分，计提比例是否低于可比公司及合理性。（5）结合期后小麦粮食价格走势、公司备货策略等情况，说明小麦粮食存货是否存在持续跌价风险，公司采取的应对措施及实施效果。（6）说明各类存货库龄的确定方法及其准确性。发行人、委托加工商的生产、出入库、库龄统计等存货管理内部控制制度和措施，相关内部控制是否健全并有效执行。种子产品发生销售退回后的处理流程，退回产品的库龄是否连续计算，各期退回产品的品种、金额、期后销售金额及毛利率、期后结余情况，跌价准备计提情况。（7）说明存货主要保存条件和保存地点，是否存在存货变质情形，是否能够有效降低种子变质、毁损、灭失风险，保证或延长其经济寿命。对各类存货项目进行盘点的情况，包括盘点范围、方法、时间、地点、金额、比例等，说明执行盘点的部门与人员、是否存在账实差异及产生原因、处理结果。

  请保荐人、申报会计师核查上述事项并发表明确意见，说明核查方法、核查范围、核查取得的证据和核查结论，以及存货监盘的情况（包括但不限于监盘方式、程序、时间、地点、人员、比例及结果）并发表明确意见。