种子作为农业开展的“芯片”，对农业增产增收和保证国家粮食安全至关重要。秋乐种业（831087）就一家做农产品育种的企业，公司方案今天发动网上申购，公司从2022年6月22请求受理到9月23日过会，用时93天。公司此次依照6元/股的价格发行，若不考虑超量配售发行后总市值9.91亿，流转市值4.27亿元（占比43%），依照2021年扣非净利润摊薄后核算，对应发行后市盈率为29.38倍，若按TTM核算市盈率为24.98倍。

  公司上市停牌前两个月成交额在20万左右，买卖活跃度较低。此次参加公司的战投组织除了开源证券一家券商外，其他多为地方性公司和工业基金。

  秋乐种业于2000年由河南省农科院及下设科研院一起出资建立，建立之初的意图是为推进科研院所种子研究成果的商业化。现在公司主营事务为玉米种子、小麦种子、花生种子等农作物种子的研制出产，于2022年6月当选河南省专精特新中小企业，“秋乐QIULE”商标被国家工商行政管理总局认定为我国驰名商标。

  从产品构成来看，玉米种子为公司首要收入来历，近三年营收占比维持在64%以上，其次是小麦、花生种子占比分别为14%、16%。因为玉米种子为杂交种子，栽培收成后的种子会失掉杂交优势，不适合自留种，所以由公司向制种单位发放种子，制成杂交种后再悉数收回。而小麦、花生种子为自交种子，栽培收成后可留一部分继续栽培，所以首要向种子供货商收买毛种或制品。

  郑单958玉米种原为公司首要产品，于2013年从河南农科院受让引进，2017年头该产品保护期到期全面放开经营后，商场竞争剧烈导致该产品销量、价格均有所下滑。随后公司于2017年推出自研产品秋乐368和秋乐618玉米种，初期推行并不顺畅且退货较多，加上2020年疫情迸发使得销量继续下滑。

  直到2021年河南多地迸发大暴雨导致的洪涝灾祸使得玉米减产严峻，公司自研产品秋乐368和秋乐618玉米种在灾祸中体现优异，并且与商场干流的郑单958玉米种比较，两款产品亩产值更高、归纳抗病才能更强，才开端得到下流客户的广泛认可，使得订单量明显添加。

  2021年我国种子职业商场规划为565亿元，据Kynetec估计到2027年我国种业商场规划将添加至792亿元，年均复合增速约为5.8%。其间，玉米种子是现在我国用种面积、商场规划最大的农作物种子，自2015年起国家下调玉米的临储收买价后，商场化收买代替了玉米临储收买，使得杂交玉米制种面积和产值大幅下滑，直接导致杂交玉米种子商场规划从2015年的287.13亿元下降至2020年的274.38亿元。

  种子职业在库存量较低、粮食作物耕种面积上升或粮食作物价格上涨时，往往会调增制种面积以添加库存。依据全国农技中心数据，2021年底我国玉米种子有用库存为4.77亿公斤，且估计2022年春季种子商场完毕后，玉米种子有用库存将降至3亿公斤，该库存是2016年以来的最低值，并且职业内热销种类库存几近清零，估计短期内玉米种子职业可能会呈现结构性缺少，公司下流需求状况有望改进。

  2021年公司新产品被下流认可销量大增，但因为储藏库存缺乏，新制种没有收成，错过了上半年玉米出售机遇（玉米最佳耕种时刻2月中旬-5月上旬），使得2022年上半年玉米种子出售大幅下滑。对此，公司2022年大幅添加2.55万亩制种面积以应对下流需求添加，其间两个新品制种面积由2021年的0.64万亩提高至2022年的2.65万亩，同比添加316%。

  到2022年3月末，公司热销种类的在手订单量算计为833.32万袋，折合需求量为2749.95万斤，估计这一部分订单将在2022年10月至2023年6月逐步开释，短期成绩确定性高。

  国内种业企业多达7300多家，10亿元营收规划以上仅有31家，2020年职业CR5为10.6%，商场会集度低。在我国种子职业企业中，隆平高科、登海种业、荃银高科在事务与毛利率方面均独占鳌头，归于榜首队伍；垦丰种业、万向德农、大败农、丰乐种业和公司等在事务营收或毛利率方面排名前列，归于职业第二队伍；其他企业处于第三队伍。据全国农技中心数据，公司2021年玉米商种类子出售收入排名12，与头部企业比较全体规划较小，竞争力相对较弱。

  公司2019-2022上半年营收分别为3.24亿、2.72亿、3.39亿和0.88亿，毛利率分别为36.12%、30.72%、31.71%和28.33%，成绩动摇较大。2020年成绩的下滑除了受玉米种子商场规划下行影响外，也与公司的新旧产品替换有关。2021年新产品被下流认可使得销量大增，但因为储藏库存缺乏使得2022年上半年玉米种子出售大幅下滑。公司毛利率的下滑与低毛利产品占比提高有关，全体低于职业37.72%的平均水平，但在玉米种子上与同行不同不大。

  栽培职业归于“看天吃饭”的职业，制种的进程易遭到各种地理环境、气候和自然灾祸的影响。公司的玉米种子首要会集在气候环境适合的甘肃张掖市优质制种基地，每年4月—5月耕种、9月—10月收成。2021年甘肃省张掖市制种基地受制种前期低温阴雨和后期高温热害影响，导致当年公司每亩产值较2020年同比削减14.21%。

  公司此次征集资金首要用于生物育种研制才能提高项目，项目建设周期2年，方案项目建成后3-5年内选育出一批具有自主知识产权的优异农作物种质资源和具有较强商场竞争力的玉米种子、小麦种子植物新种类。估计建成后每年新增计提折旧1760.5万，因为该项目不直接发生收益，若未来成绩不及预期存在净利润下滑危险。

  公司货币资金足够，应收账款营收占比低，现金流体现杰出，财务状况稳健。资产负债率低，负债首要以合同负债（2022年中报显现合同负债1.26亿，同比添加78%）和应付账款为主，下流需求旺盛。简直每年都有现金分红，阐明公司可以赚到真金白银。跟着热销产品产能和订单的开释，以及职业下流需求状况的逐步改进，短期成绩添加确定性很强。但长时间来看种子职业全体增速缓慢，商场规划增量有限，中期出资价值不高。

  估值方面，公司发行后静态市盈率为29.38倍，市盈率（TTM）为24.98倍。比照A股上市公司荃银高科市盈率（TTM）为49.85倍，万向德农市盈率（TTM）为50.94倍。

  公司发行价尽管较A股同行有不小的折价，但考虑现在北交所商场的估值实际状况，比方吉林碳谷27.9倍，同行中复神鹰90.52倍，还有新芝生物这种成绩稳定添加的科学仪器厂商也才给到28.44倍。公司这个估值仍是有些偏高的，北交所不一定接的住，并且公司流转市值较大，归纳判别，仍旧存在破发危险，不主张危险偏好低的出资者参加打新。