类别：公司研讨 组织：东莞证券有限责任公司 研讨员：黄凡 日期：2014-08-26

  成绩契合预期 陈述期公司完成首要运运营务收入55,878.44万元,同比下降8.29%,主运营务毛利率55.50%,同比下降0.98个百分点。玉米种完成运营收入53,582.66万元,占公司首要运运营务收入的95.89%,同比下降7.25%。毛利率56.00%,同比下降0.28个百分点;公司成绩契合预期。陈述期内国内玉米种子严峻供过于求,职业竞赛反常剧烈的情况下仍就坚持增加体现了公司的种类优势和龙头位置。

  登海前锋出售放缓 先玉335是公司2004年开端推向商场的主导种类,经过多年的敏捷开展,现在处于成熟期,前锋种业因为受国内种子积压严峻和商场中很多套牌侵权、散籽直销、冒充先玉335贱价推销冲击,出售未达预期。经过多年的敏捷开展,将逐渐进入衰退期,预期近两年仍能坚持10%左右的稳定增加. 母公司主导种类登海605继续放量 因为登海母公司主导研制和推行的种类为登海605,该种类高产、抗倒伏,抗病和广适性好,推行以来,体现杰出,面积增加敏捷,该种类是继公司先玉335后的又一明星种类,也能够逐渐补偿先玉335逐渐进入衰退期后留下的商场空白。该种类也极大有几率会成为2013年农业部引荐的主导种类,登海605是公司未来成绩首要奉献点 控股子公司登海良玉增加敏捷 登海良玉的首要出售种类为良玉88、良玉188,公司的良玉系列种类在抗倒伏性方面体现杰出,遭到商场欢迎,出售较好。登海良玉种业有限公司完成净利润1,998.24万元,较上年同期增加36.50%; 储藏种类丰厚 公司超级玉米新种类登海618亩产1511.74公斤,改写我国玉米高产纪录。该种类具有早熟、高抗倒伏、出籽率高、质量好、适于密植和利于机械化收成等特色,该种类有望成为继登海605后的公司又一主力推行种类。别的公司自主研制的玉米新种类“良玉99号”,现已经过第三届国家农作物种类审定委员会第一次会议审定,未来具有巨大推行空间,也是公司又一成绩增加点。

  出资主张:长时间看好,坚持“引荐”评级公司是国家最早施行育繁推一体化的试点企业,现已构成稳定开展的工业形式,契合国家工业高质量开展支撑方针的要求。职业尽管库房存储上的压力依然较大,可是母公司主力种类都坚持逾越职业水平的增加,公司作为国内罕见的具有较强研制实力的种子公司,直接获益方针的全力支撑,长时间开展前途看好,坚持公司2014-2015年EPS分别为1.09元和1.35元,对应PE分别为29倍和23倍,坚持“引荐”评级 危险提示:研制新品的不确定性,中心种类增加低于预期等。